浙商证券覃汉：怎样看30年国债期货与纳斯达克同
作者：admin日期：2025/03/24 浏览：
炒股就看金麒麟剖析师研报，威望，专业，实时，片面，助你发掘潜力主题机遇！ 起源：覃汉研讨条记 中心观念 当投资者对断定性的追赶面对不断定性挑衅，团体叙事逻辑或将反转。咱们倡议站在趋向买卖的头脑审阅债市行情，摒弃短期乐音，动摇掌握临时主线，保持10年国债利率本轮调剂下限或为2.0%-2.1%的中心断定。 1、“美国破例”+寰球活动性宽松+AI叙事=纳指长牛：美国经济浮现较强韧性动员市场危险偏好回暖，寰球央行加年夜活动性投放以应答经济消退，科技叙事为金融市场的中心叙事主题。寰球资金竞逐纳指的中心逻辑或在于在美国经济强韧的中心信奉下追赶更高确实定性，只有美国经济连续“破例”、寰球资金不呈现年夜幅收紧、AI叙事连续归纳，那么纳指中心叙事变事便可连续归纳。 2、经济引擎切换+活动性宽松=国债长牛：房地工业连续承压下行，经济增加面对引擎切换构造性转型期，引致市场预期偏弱，危险偏好走低。央行货泉政策坚持宽松偏向，连续经由过程降准降息等方法投放活动性。30年国债连续走强反应出投资者对微观经济企稳苏醒缺少必定信念，中心仍在于在不断定情况下对断定性的追赶。 3、叙事反转招致相干资产断定性削弱：投资者对断定性的追赶是培养2023年以来纳指跟30年国债走出年夜牛市行情的重要驱动，以后随同两者行情驱动确实定性走弱，团体买卖逻辑或将逐渐呈现反转。倡议站在趋向买卖的头脑审阅债市行情，摒弃短期乐音，动摇掌握临时主线，保持10年国债利率本轮调剂下限或为2.0%-2.1%的中心断定。 作者：覃汉/崔正阳 注释 1 周度债市察看 从前一周（3月17日至3月21日，下同），债市是非端行情分化，短端呈现企稳迹象，长端收益率归纳倒V型走势。3月17日颁布的1-2月经济数据团体表示尚可，债券看多情感回落，市场呈现较年夜幅度调剂。3月18-20日，央行于税期持续停止资金净投放，对市场情感起到必定提抖擞用，债市走出阶段性企稳修复行情。3月21日央行再度净回笼资金，债市多空博弈分化，债市收益率再度下行。停止3月21日，10年国债活泼券收报1.833%，30年国债活泼券收报2.060%。 近期市场热议纳斯达克指数与30年国债期货行情上浮现同涨同跌景象，咱们实验给出解答。2023年以来纳斯达克指数（以下简称纳指）开启新一轮主升浪行情，以2024年12月中旬创下的高点对照本轮行情出发点，纳指累计涨幅超越90%。30年国债期货（以下简称TL）自2023年4月创设先行情连续走牛，时期高点较创设之初涨幅超越25%，牛长熊短的特点同样赫然。 对照之下，纳指是美国权利资产的代表，30年国债则是中国债券市场的龙头，两者看似绝不相关，但同期两者行情的相干系数却高达0.95，使得咱们进一步思考能否存在驱动两者行情的更深档次独特要素。咱们以为，追赶断定性、沿着阻力最小的偏向买卖或形成驱动两者行情的中心底层逻辑。 1.1 “美国破例”+寰球活动性宽松+AI叙事=纳指长牛 2023年美国经济浮现较强韧性，率先走出自力苏醒行情，领导市场危险偏好一直处于绝对悲观程度。在阅历寰球大众卫惹事件打击后，各国经济广泛百废待兴，美国凭仗当局年夜范围举债、以当局加杠杆保持企业及住民部分稳杠杆的方法率先走向苏醒之路。以直不雅PG麻将胡了(试玩游戏)官方网站的GDP增速对照来看，2023-2024年间，美国GDP总量不只稳居寰球第一，GDP增速同样远高于欧洲跟日本，经济体量差距进一步拉年夜，连188BET亚洲体育投注续向好的经济近况及预期成为支持市场危险偏好临时处于绝对悲观程度的主要支柱。 反素来看，纳指于2024年7月至8月呈现一轮幅度超越10%的调剂，中心驱动要素之一即美国赋闲率下行触发“萨姆规矩”，招致市场开端预期美国经济或将逐渐消退，招致市场危险偏好回落并在必定水平长进行避险买卖。 寰球重要央行以年夜范围投放活动性的方法应答经济消退，客不雅形成寰球活动性绝对富余情况，为金融资产价钱上涨供给精良情况。2020-2022年时期，寰球重要经济体纷纭面对经济消退的事实挑衅，一方面当局部分连续加年夜财务付出以安慰经济，另一方面各国央行共同推进降息及扩表，营建活动性富余的低利率情况。寰球重要央行“放水”客不雅上对托底经济起到必定支持感化，但在经济事实尚未显明恶化的微观配景下，实体经济信贷扩大平日较为滞后，招致寰球资金更多流向金融市场，为金融资产价钱上涨供给精良情况。 ChatGPT扑灭新一轮AI科技反动，科技叙事成为金融市场的中心叙事主题。2022年11月，由OpenAI公司研发的ChatGPT正式问世，其凭仗强盛的天然言语处置才能跟普遍的利用场景，一经问世便激发市场普遍存眷，不只成为史上最快到达1亿月活用户的花费级利用产物，更激发新一轮以AI为中心的技巧反动。美国在科技范畴临时处于天下当先程度，ChatGPT问世后，微软、亚马逊、谷歌等科技公司疾速跟进，构成一轮由中心技巧冲破向上动员基本硬件需要、向下摸索详细利用场景的由点及面式的全行业AI高潮。在此配景下，以科技股著称的纳指备受追捧，并逐渐构成以微软、苹果公司、亚马逊、Alphabet、Meta、特斯拉跟英伟达为代表的七年夜龙头科技公司，成为领涨纳指的中心能源。 综上，美国经济强韧及寰球活动性宽松为美国金融资产上涨供给了客不雅基本，而AI科技反动则相称于塑造了吸引寰球资金的“靶子”，两相联合之下便构成了自2023年以来纳指的长牛行情。 进一步来看，寰球资金竞逐纳指的中心逻辑或在于在美国经济强韧的中心信奉下追赶更高确实定性，只有美国经济连续“破例”、寰球资金不呈现年夜幅收紧、AI叙事连续归纳，那么纳指中心叙事变事便无望连续归纳，也即咱们在2024年所看到的纳指连翻新高的牛市行情。 1.2 经济引擎切换+活动性宽松=国债长牛 2022年以来房地工业连续承压下行，经济增加面对引擎切换构造性转型期，引致市场预期偏弱，危险偏好走低。2022年以来我国经济所面对的最年夜变更或在于增加引擎的新老切换，此前海内经济周期与房地产周期亲密相干，有关部分能够经由过程房地产政策的收紧与抓紧实现对经济的无效调控。但随同房地工业传统开展形式变更，行业临时阅历转型阵痛期，引致我国经济增加同样面对引擎切换的构造性转型压力。在此配景下，市场对经济预期绝对偏弱，危险偏好连续走低，典范如央行问卷考察中偏向于更多投资的储户占比自2019年一季度濒临30%回落至2024年中期仅13.3%，权利市场在预期偏弱、危险偏好低迷等要素扰动下连续承压。 央行货泉政策坚持宽松偏向，连续经由过程降准降息等方法投放活动性。在稳增加的中心政策目的引领下，2022年以来央行连续坚持绝对宽松的货泉政策基调，一方面持续调降MLF、OMO等政策利率，构成广谱利率连续下行趋向；另一方面，屡次降准向市场供给富余活动性支撑。房地工业是此前信贷扩大的重要动能之一，但本轮受制于行业开展形式转型，招致其信贷扩大较为乏力，并对高低游工业发生必定克制感化。信贷资金投放降速配景下，绝对富余的活动性情况为金融资产价钱上涨供给无力支持。 30年国债连续走强反应出投资者对微观经济企稳苏醒缺少必定信念，中心仍在于在不断定情况下对断定性的追赶。一方面，对经济苏醒的信念缺乏克制市场危险偏好，招致权利与债券跷跷板效应显明，债强而股弱；另一方面，随同短期预期与事实的彼此印证，市场预期逐渐强化，构成基础面支持下的债券多头逻辑，基于此种债券信奉，市场买卖作风逐渐由传统10年国债向久期更长、稳定更年夜的30年国债切换。究其实质，市场追捧30年国债的中心或仍在追赶断定性，在保障胜率的基本上寻求绝对更高的赔率空间。 1.3叙事反转招致相干资产断定性削弱 无论是纳指仍是30年国债，其走势相仿的中心起因或均在于投资者在日渐庞杂的海内外微观情况下对绝对断定性的追赶与订价。咱们以为，信奉的构成是绝对临时的，须要阅历一次次的回调及之后的反转，方能构成如“定投纳指”、“每调买机”等投资信奉，但信奉的攻破倒是刹时的，以后期支持要素呈现反转迹象、投资者预期呈现摇动，或将动员投资叙事呈现年夜幅转变。 当特朗普政策的不断定性明显升温，纳指信奉或将摇动。特朗普二期延期了其首届任期高度不断定的在朝作风，招致近期美国经济政策不断定性指数呈现飙升，创下自2010年以来仅次于2020年特别时代新高，此中尤以关税政策为最年夜扰动。当特朗普政策不断定性招致“美国破例论”逐渐决裂引致市场危险偏好回落、皇冠赌场官方网站通胀预期扰动招致美联储政策能见度偏低，叠加我国年夜模子所带来的AI叙事重构，三者独特推进纳指投资确实定性呈现明显回落，自2月中旬以来纳指累计跌幅已超越10%。 海内AI基本年夜模子范畴实现无效冲破，无望为经济增加增加新的动能，长债信奉逐渐决裂。以DeepSeek问世为代表，标记着我国在AI基本研发范畴迈出主要一步，无望攻破美国公司所构建的算力把持，成为补充我国AI化工业进级短板的主要环节，终极实现全因素出产率的无效晋升。在科技高潮加持下，以恒生科技为代表的权利市场表示精良，动员市场危险偏好呈现明显回暖，叠加短期资金面超预期收紧，招致2月以来30年国债呈现自2023年以来最年夜幅度调剂，“每调买机”的长债信奉逐渐决裂。 综上，投资者对断定性的追赶是培养2023年以来纳指跟30年国债走出年夜牛市行情的重要驱动，以后随同两者行情驱动确实定性走弱，团体买卖逻辑或将逐渐呈现反转。对海内债市，咱们以为，在房地产周期偏弱的微观配景下，捕获债券波段买卖机遇的难度明显增添，且存在因波段操纵而招致错掉趋向行情的买卖机遇本钱。咱们倡议站在趋向买卖的头脑审阅债市行情，摒弃短期乐音，动摇掌握临时主线，保持10年国债利率本轮调剂下限或为2.0%-2.1%的中心断定。 2 债市资产表示 3 实体高频跟踪 4 危险提醒 微观经济政策或产生超预期的边沿变更，可能招致资产订价逻辑产生转变，形成债券市场呈现调剂； 机构行动存在必定弗成猜测性，当机构行动年夜幅趋同并构成负反应时，可能招致债券市场呈现调剂。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）
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